के अनुसार वॉल स्ट्रीट जर्नल, कई यूरोपीय देश संप्रभु ऋण के कुछ कठोर हेज फंड आदेशों का पालन कर रहे हैं। यह जारीकर्ता के रूप में समझा जा सकता है कि निवेशक उन निवेशकों को बेचना पसंद करते हैं जो अपनी पकड़ बनाएंगे बांड एक लंबी अवधि के लिए, और वर्तमान फ्री-फॉर-ऑल ने हिट-एंड-रन भीड़ से रखने वालों को बताना मुश्किल बना दिया है। उच्च-गुणवत्ता वाले ऋण की भारी मांग को देखते हुए, वास्तविक खरीदार अक्सर प्रक्रिया से बाहर हो जाते हैं।
नए बांड का पीछा करते हुए पैसे की दीवार के एक ज्वलंत उदाहरण में, अक्टूबर के लिए एक दो-ट्रेक सौदा यूरोपीय संघ बेचे गए 17 बिलियन यूरो के 233 बिलियन यूरो (283 बिलियन डॉलर) के ऑर्डर मिले। और खरीदार की प्रतिबद्धता की अस्थिरता के एक उदाहरण के रूप में, जनवरी में स्पेन के लिए 10 साल के सौदे पर ऑर्डर बुक 130 अरब यूरो के शिखर से आधे से अधिक हो गई क्योंकि शर्तों को कड़ा कर दिया गया था। कोई आश्चर्य नहीं कि संप्रभु जारीकर्ता अपने ऋण खरीदने वाले पर अधिक नियंत्रण चाहते हैं।
निश्चित रूप से एक अक्षम और अपारदर्शी नए मुद्दों के बाजार में सुधार की गुंजाइश है जो बिक्री प्रक्रिया के प्रभारी लोगों को बहुत अधिक शक्ति देता है: निवेश बैंक और विशेष रूप से सौदे पर लीड बैंक।
लगभग सभी सिंडिकेटेड सौदे (जहां सरकार बिक्री चलाने के लिए बैंकों के एक पैनल में लाती हैं) तथाकथित “पॉट सिस्टम” का उपयोग करते हैं जहां – सिद्धांत रूप में – पैनल के सभी सदस्य सभी ऑर्डर देखते हैं। हालांकि, प्रत्येक खरीदार को कितना आवंटित करना है, इसका निर्णय अभी भी आम तौर पर एक बैंक द्वारा किया जाता है, शब्दजाल में “शीर्ष बाएं” बुकरनर। कुछ पारदर्शिता है, लेकिन यह दृष्टिकोण बैंक के सबसे आकर्षक ग्राहकों को व्यवसाय के लिए पुरस्कार के रूप में वरीयता देने की संभावना को बढ़ाता है।
मैं नही कह रहा हूँ बचाव कोष बाहर निचोड़ा जाना चाहिए। वे तरलता प्रदान करते हैं और तेज हाथों को आवंटित एक छोटी राशि एक अधिक सक्रिय माध्यमिक बाजार के लिए बना सकती है। यूरोपीय संघ के जारीकर्ताओं को अच्छे समय और बुरे में निवेशक की एक विस्तृत श्रृंखला की आवश्यकता होती है, जैसा कि इटली अच्छी तरह से जानता है। लेकिन अधिक स्तरीय खेल का मैदान तभी हासिल किया जा सकता है, जब सभी को मोटे तौर पर पता हो कि खेल कैसे किया जाता है।
गर्म नए बांड मुद्दों का आदेश आवंटन लंबे समय से पूंजी बाजारों का एक महत्वपूर्ण क्षेत्र रहा है। कौन से ग्राहक का पक्ष लिया जाता है और वॉल स्ट्रीट पर बारीकी से पहरा कैसे दिया जाता है, लेकिन हर तरफ असंतोष बढ़ रहा है – अब और यह कि हर नई यूरोपीय संप्रभु बांड बिक्री ऑर्डर बुक पर रिकॉर्ड तोड़ रही है।
जारीकर्ता नाखुश बैंकरों के लिए एक वेक-अप कॉल होना चाहिए, जो अक्सर उच्च तरल बेंचमार्क बॉन्ड के प्रबंधन और बिक्री के लिए रसदार फीस प्राप्त करते हैं। नियामक अधिकारी इस कर्ज को कैसे और कहां रखा जाता है, इस बारे में अधिक रुचि ले सकते हैं। MiFID II नियमों के तहत बैंकों को जारीकर्ता के साथ आवंटन पर सहमत होना होगा। किसी भी फुलाए हुए दिखने वाले आदेश की सूचना दी जानी चाहिए, लेकिन ऐसा होने के बहुत कम सबूत हैं।
साधारण सवाल हैं जो बैंक खुद से पूछ सकते हैं: क्या यह प्रत्येक ग्राहक के सामान्य पैटर्न और पैमाने के लिए एक वास्तविक आकार का आदेश है, और क्या ग्राहक के पास अपने आदेश पर अच्छा बनाने के लिए धन है? सबसे अधिक सौदों के लिए अधिकतम-आकार के ऑर्डर को कैपिंग करना भी समझदारी है और एक द्वितीयक बाजार में सुधार करेगा जिसकी तरलता की कमी को वित्तीय प्रणाली में सबसे बड़े खतरों में से एक के रूप में उद्धृत किया गया है।
बहुत सारे बड़े सौदों में बड़े पैमाने पर बड़ी रकम को बेचा जा रहा है। यदि हर कोई एक बार बेचना चाहता था, तो बैंकिंग प्रणाली के पास इसे अवशोषित करने के लिए बैलेंस शीट नहीं हो सकती है। अगर सभी के लिए दृश्यता में सुधार करने की सच्ची इच्छा हो तो इसे आसानी से दूर किया जा सकता है। अंतर्राष्ट्रीय व्यापार बाजार संघ जैसे बहुत सारे व्यापार निकाय हैं, जो प्रत्येक सौदे के लिए एक सरल और अनुकूलन योग्य दिशानिर्देश प्रदान कर सकते हैं।
यह आदर्श रूप से सभी निवेशकों के साथ जारीकर्ताओं के हितों से बेहतर मेल खाने के लिए पर्याप्त लचीलापन पैदा करेगा, और यह निवेश बैंकिंग मॉडल से समझौता नहीं करेगा। यदि उद्योग अपनी स्वयं की महत्वाकांक्षा को नहीं बदलता है, तो नियामक इसे बना देंगे।
