देखें: बांड मुद्रास्फीति को एक शरीर-स्वाह देते हैं


लंदन: उच्चतम अमेरिका में से एक One मुद्रास्फीति दशकों में प्रिंटों ने बॉन्ड बाजारों से एक कड़ा हो जाना शुरू कर दिया है, जिससे यह देखना मुश्किल हो जाता है कि क्या नाटकीय और अप्रत्याशित केंद्रीय बैंक पुनर्विचार की कमी – लंबी अवधि के उधार दरों को बहुत आगे बढ़ा सकता है।

फेडरल रिजर्वका $80 बिलियन प्रति माह ख़ज़ाना ऋण की खरीद रिश्तेदार ठहराव का एक स्पष्ट कारण है। लेकिन यह एकमात्र कारक नहीं है।

विदेशों में मांग यूएस कोषागार लंबी अवधि के कर्ज की नई बिक्री के घटने का अनुमान है। आपूर्ति की इस तरह की कसावट को सरकार की मौजूदा आंख-मिचौनी को देखते हुए खर्च करना आसान है और यह समझाने में मदद कर सकता है कि कुछ पेचीदा बाजार गणित क्या है।

मुद्रास्फीति के लिए अनुचित, अमेरिकी अर्थव्यवस्था पहली तिमाही में वार्षिक आधार पर 10 प्रतिशत से अधिक बढ़ी। इस सप्ताह की संख्या ने एक दशक में पहली बार मुद्रास्फीति को 4 प्रतिशत से ऊपर दिखाया, जिसमें 1990 के दशक के मध्य के बाद पहली बार खाद्य और ऊर्जा की कीमतों को छोड़कर पहली बार वार्षिक 3 प्रतिशत की “कोर” दर थी।

लेकिन 10 साल के ट्रेजरी उधार की दरें केवल 1.7 प्रतिशत हैं – जहां वे पिछले साल COVID-19 सदमे से पहले थे, और मुद्रास्फीति के आश्चर्य और बुधवार को $ 41 बिलियन की नीलामी के बावजूद अप्रैल से नीचे।

बेशक, फेड और व्हाइट हाउस ने उच्च ब्याज दरों के बारे में किसी भी तरह की अटकलों को जल्दी से खारिज कर दिया, जिससे कि मुद्रास्फीति पॉप “क्षणभंगुर” था और ज्यादातर महामारी से संबंधित अड़चनों और आधार प्रभावों के लिए नीचे था जो लॉकडाउन के अंत और गतिविधि के सामान्य होने के रूप में फीका हो जाएगा।

कई निवेशक सहमत हैं।

बॉन्ड मार्केट्स में बॉन्ड फंड मैनेजर एंड्रयू मुलरिन ने बॉन्ड मार्केट्स में मुद्रास्फीति की कीमत पर भरोसा किया है – जहां पांच और 10 साल की मुद्रास्फीति की उम्मीदें 2.7 फीसदी और 2.5 फीसदी के आसपास हैं।

उन्होंने कहा, “अभी के लिए हम उच्च बॉन्ड प्रतिफल को अपने फंड में एक्सपोजर जोड़ने के अवसर के रूप में देखते हैं और अंततः हम मुद्रास्फीति की उम्मीदों को अपने मौजूदा ऊंचे स्तर से गिरने की उम्मीद करते हैं।”

लेकिन मुद्रास्फीति के दृष्टिकोण से परे अन्य गतिशीलताएं हैं।

स्टीफन जेन और जोआना फेरे ने हेज फंड युरिजन एसएलजे में कहा कि दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों द्वारा मात्रात्मक सहजता से बॉन्ड की खरीदारी विकास और मुद्रास्फीति के सापेक्ष अमेरिकी बॉन्ड मैथ्स को “विकृत” कर देगी।

हाल के एक नोट में, उन्होंने कहा कि नाममात्र अमेरिकी विकास और ट्रेजरी पैदावार के बीच पारंपरिक सहसंबंध पिछले 12 वर्षों में जानबूझकर क्यूई द्वारा नष्ट कर दिया गया था, नीति को “सकारात्मक आपूर्ति झटका” के रूप में वर्णित किया गया था बांड, इक्विटी और आर्थिक उत्पादन।

जेन बॉन्ड ने कहा, “यूएस बॉन्ड की पैदावार, दुनिया के बाकी हिस्सों की तरह, आर्थिक दृष्टिकोण पर उपयोगी और विश्वसनीय जानकारी नहीं है।”

‘मुफ़्त फ़्लो’

उनका मुख्य मुद्दा यह है कि बॉन्ड खरीद का पैमाना यूरोपीय केंद्रीय बैंक, बैंक ऑफ जापान और बैंक ऑफ इंग्लैंड अंतर्निहित राजकोषीय घाटे के सापेक्ष – क्रमशः 161 प्रतिशत, 110 प्रतिशत और 129 प्रतिशत – का अर्थ है कि तीनों प्रभावी रूप से अपनी सरकारों द्वारा बेचे जा रहे बांडों की तुलना में अधिक बांड बाजार से बाहर कर देते हैं।

यह मुख्य वैश्विक आरक्षित मुद्राओं में सुरक्षित संपत्ति की आवश्यकता वाले निजी निवेशकों के लिए उपलब्ध राशि को सिकोड़ता है।

जैसा कि फेड के लिए समान खरीद अनुपात बहुत कम है – अब सिर्फ 37 प्रतिशत अमेरिकी घाटे – 10 वर्षों में प्रभाव वैश्विक शीर्ष “फ्री फ्लोट” बॉन्ड इंडेक्स में ट्रेजरी के शेयर को लगभग दोगुना कर दिया गया है, 60 फीसदी तक।

यह इंडेक्स-ट्रैकिंग फंड्स और रिटायरमेंट डेमोग्राफिक्स के उदय के साथ-साथ, घरेलू और विदेश से यूएस ट्रेजरी की निजी क्षेत्र की मांग में दशक से चीन और अन्य लोगों की केंद्रीय बैंक की मांग को रोकने की तुलना में अधिक है।

प्रवासी केंद्रीय बैंकों ने 2011 के बाद से अपनी ट्रेजरी होल्डिंग्स में 500 बिलियन डॉलर की वृद्धि की है – जबकि घरेलू और विदेशी निजी निवेशकों ने कुछ $ 10.5 ट्रिलियन से अपनी कमाई की है।

जेई और फ्रेरे ने लिखा, “वैश्विक बचतकर्ताओं की अमेरिकी खजाना की मांग सुरक्षित क्यू-हेवी बॉन्ड की भारी कमी के कारण बहुत मजबूत रहेगी।” .

और वह समीकरण का सिर्फ मांग पक्ष है।

एचएसबीसी की अमेरिका के रणनीतिकार लॉरेंस डायर ने कहा कि 10 साल के ट्रेजरी की पैदावार सालाना आधार पर सिर्फ 1.0 फीसदी है – एक पूर्वानुमान जो आपूर्ति की गतिशीलता पर आधारित है और वित्तीय वर्ष 2023 तक अमेरिकी राजकोषीय घाटे में 5 प्रतिशत की गिरावट की भविष्यवाणी पर आधारित है। अब 15 प्रतिशत की भारी वृद्धि।

डायर लंबी अवधि के ऋण की बिक्री के सामने लोडिंग की जरूरत कम हो जाएगा के रूप में पिछले लोड हो जाएगा। उन्होंने सात से 30 साल के बॉन्ड की नीलामी में 25 प्रतिशत की गिरावट की उम्मीद की है, जो महामारी के झटके के बाद दोगुना हो गया है, लंबे समय तक जारी रहने के साथ फिर पांच साल और उससे कम के बिल और नोटों के बीच समान रूप से फैल गया।

डायर ने कहा, “इस साल बॉन्ड आपूर्ति में एक शिखर को चिह्नित किया जा सकता है, जिसमें घाटा काफी कम हो जाएगा।”

यह सब इस आशंका के खिलाफ है कि महामारी के बाद की मुद्रास्फीति के डर से एक बॉन्ड रूट शुरू हो सकता है जो बदले में सभी ब्याज-दर संवेदनशील या लंबी अवधि की परिसंपत्तियों में तकनीकी शेयरों से लेकर क्रेडिट और उभरते बाजारों तक दुर्घटनाग्रस्त हो जाता है।

बेशक, फेड अभी भी शुरुआती टेपर का संकेत देकर खेल को बदल सकता है। लेकिन आसन्न इस तरह के कदम के साथ, बांड बाजार इन स्तरों के आसपास बहुत लंबे समय तक नहीं रह सकता है।

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